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网上有关“股市中市盈率和市净率是什么意思呢？ ”话题很是火热
，小编也是针对股市中市盈率和市净率是什么意思呢？寻找了一些与之相关的一些信息进行分析，如果能碰巧解决你现在面临的问题 ，希望能够帮助到您
。

何谓市盈率及市帐率？计算市盈率高低投资优质股票

市盈率-ttm-计算-pe-市帐率-估值

市盈率（PE）是股票新手必学的估值工具
，经常用来量度个别股票和大市平贵。虽然市盈率计算方法简单，但当中也有不少学问 ，如历史市盈率和市盈率ttm的分别
，如何判断市盈率高低，还有市盈率和市帐率的分别 ，MoneyHero即刻教教你 。

市盈率是什么？

市盈率（Price-to-Earning Ratio, P/E）
，是用来衡量股票平贵的一个指标，计算方法为 ：

市盈率 PE = 股价 / 每股盈利（EPS）

以香港交易所（00388）在2020年4月7日的收市价为例 ，股价为HK$243.80
，每股盈利为HK$7.49，市盈率 = HK$243.80／HK$7.49 = 32.55倍
。

即是说 ，假设投资者现以HK$243.80买入港交所，港交所以后每年每股都是赚HK$7.49的话
，就要持有这只股票32.55年的时间才能翻本。

市盈率 TTM

上文提到，市盈率是以「股价」除去「每股盈利」 ，当中的「每股盈利」是取自上一年度的业绩报告
，或未能反映最新情况，因为公司业务或财务状况可能在新一年有不同表现 。

上市公司通常会在每年的3月份公布上一年的年度业绩 ，就如2020年的3月才会公布2019年全年业绩。若要在业绩公布前计算市盈率
，就只得2018年的每股盈利，难免不太准确
。

所以就有另一种计算方法——市盈率 TTM (Trailing Twelve Months)  ，是以最近12个月的每股盈利来计算市盈率
，能反映更及时的数据，并不受季节性因素影响。

不过 ，上述两种都是「历史市盈率」
，而投资股票买的是公司前景，未来盈利能力才最影响股价升跌 ，只看历史数字没太大意义 。故投资者一般会更留意以「预测每股盈利」计算的「预测市盈率」，把焦点放在未来回报上
。

市盈率高低

一般来说
，市盈率是愈低愈吸引，反之 ，愈高即「愈贵」。但市盈率到多少才叫「平」或「贵」呢？以2020年4月7日的收市价计算
，腾讯（00700）的市盈率为36.07倍，而中电控股（00002）的市盈率为43.37倍 ，是否就代表中电比腾讯贵？

当然不是
，在比较市盈率的时候，应用以下两种方法作评估：

首先是与公司过去比较 ，参考过去十年市盈率的中位数
，来看看现时的市盈率处于什么水平 。但前提是其他因素不变，若公司业务或商业模式有重大变化 ，就难以用历史市盈率来衡量现价
。

其次是与同类公司比较
，拣选属同一行业或板块的公司，因它们面对相同的行业环境 ，即大家乐集团（00341）要与另一只餐饮股作比较，而吉利汽车（00175）就要与另一只汽车股价作比较。

另外
，通常新兴行业、或上市不久的公司，其市盈率亦通常会较蓝筹股低 ，但并不就此代表此公司比蓝筹股抵买 。投资者还要衡量风险和回报
，结合行业前景和公司质素等因素作考虑
。而一些业务很受经济周期影响的公司，如商品股等 ，其盈利会十分波动
，便不适宜用市盈率来作投资考虑。

市盈率 vs 市帐率

市帐率 PB = 股价 / 每股账面价值

同样地，市帐率愈低 ，代表股份愈「平」
，若数值低于1，代表股价低于公司帐面值 ，存在折让
，而数值高于一，则代表股价高于公司帐面值 ，股价存在溢价 。在比较时，也要和同一行业的公司比较
。

对部分股份来说
，市帐率会较常用来衡量其股价高低，例如银行股 、地产股 ，因为其盈利能力很大程度上取决于有多少资产
，如银行有多少存款和贷款，地产商有多少物业和土地 ，会直接影响其盈利。

此外
，假设公司经营不善要清盘，帐面价值亦能反映公司将资产变卖后能套现多少资金 ，有资产作支撑
，投资者或会感到较安心 。

最后，投资者要切记 ，市盈率和市帐率都只是其中一种衡量指标
，在作出投资决定时还要综合多方面因素，如市况
、行业前景、管理层质素等。

比亚迪股票基本面分析2021

理想汽车是一个豪华智能电动车品牌以创造移动的家 ，创造幸福的家为使命，公司于2015年7月创立
，总部位于北京，自有的生产基地位于江苏常州
。

理想汽车的创始人李想 ，李想是中国著名的连续创业家
，曾创办全球访问量最大的汽车网站汽车之家（NYSE:ATHM）2020年7月30日，理想汽车在美国纳斯达克证券市场正式挂牌上市 ，股票代码为“LI
”
，2021年8月12日，理想汽车在香港联交所主板正式挂牌上市 ，股票代码：2015.。

应答时间：2021-10-27
，最新业务变化请以平安银行官网公布为准 。

我是如何挑选成长股的

2021年中国股市新能源板块表现亮眼，比亚迪作为市值最高的整车公司之一 ，股价涨幅也比较大
。截至本文撰写日(2021年12月10日
，下同)，比亚迪a股股价为301.42元 ，今年以来涨幅为55.25%；如果以2020年比亚迪a股最低价46.61元为基数，不到两年股价上涨546.69%。 在比亚迪新能源汽车销量 、营业收入等核心业绩指标快速增长的同时
，比亚迪的盈利能力并没有明显提升 。根据比亚迪公布的数据，截至2021年第三季度 ，比亚迪当年营业总收入达1451.92亿元
，同比增长38.25%；净利润24.43亿元，同比下降28.43%
。在比亚迪股价大幅上涨的同时 ，其盈利水平却没有明显改善
，这就引发了人们对比亚迪“增收不增利”的质疑，以及其股价是否被高估。 根据比亚迪不同业务板块所处的行业和发展阶段 ，通过分析各业务板块的核心竞争力
、核心业务数据和财务数据预测
，探讨比亚迪的估值模型和2022年的估值 。本文认为，比亚迪应该采用“分部估值法 ”对不同的业务分部进行估值
。对于新能源汽车、动力电池等业务 ，要按照市销比进行评估。因为本文的主要目的是分析投资比亚迪的确定性
，而不是试图证明投资比亚迪的高弹性或高回报率，所以在估算营业收入 、PS值等关键指标时 ，应该采取保守的方法 。 根据上述估值原则和方法，在悲观
、中性和乐观条件下
，2022年比亚迪整体估值分别为10400亿元、12992亿元和15585亿元，对应的股价分别为357.27元 、446.31元和535.38元
。对比本文发表之日比亚迪a股股价 ，预计2022年比亚迪股价在悲观
、中性、乐观三种情况下分别上涨18.53% 、48.07%、77.62%。 一
、估值模型基础知识 在对比亚迪进行估值之前
，我们必须明白，不同行业、不同发展阶段的企业应该采用不同的估值模型 。 以下常用估值方法引自知乎: 1.资产导向型企业(如传统制造业)以净资产估值为主 ，利润估值为辅。 2.轻资产型企业(如服务业)
，以利润估值为主，净资产估值为辅
。 3.互联网企业 ，以用户数 、点击量
、市场份额为长期考量
，以市场销比为主要考量。 4.新兴产业和高科技企业，以市场份额为长期考量 ，注重市场销售比 。 显然
，并不是所有的企业都只能用利润(PE，即市盈率)来估值
。相反 ，如果所有企业都必须按利润来估值，那估值就太简单了。巴菲特曾经说过
，“一个投资者只需要学会两个功课:如何理解市场，如何对市场进行估值 。”如果估值这么简单 ，那么炒股就是一件很简单的事情
。显然
，我们都知道炒股不是一件很简单的事情。 那么，为什么有些企业不以利润来估值 ，而是以价销比来估值呢？这是因为新兴产业和高科技企业在不同阶段的利润水平差别很大 。以新能源汽车产业为例
。目前
，大多数企业都处于萌芽阶段或成长期。在这个阶段，企业需要投入大量的R&D费用做基础研究和开发新产品 ，投入大量的资金建厂和购买生产设备
，建立营销和服务网络，投入大量的市场费用进行市场推广 。但此时由于新能源汽车的普及率还比较低 ，企业的产品成熟度和品牌影响力还比较差
，所以销售收入还比较少或者还处于缓慢爬坡阶段
。现阶段，一方面各种成本很高 ，另一方面销售规模相对较小，必然导致利润率降低
，甚至亏损。随着新能源汽车普及率、企业产品力和品牌影响力的提高，头部企业的销售规模会迅速放大 ，边际成本会随着规模的发展逐渐降低
，然后利润率会逐渐提高 。因此，对于高速增长但利润不稳定的新兴行业和高科技企业 ，通常采用市销率进行估值。 企业生命周期中的销量和利润曲线图如下(红框表示比亚迪新能源汽车等业务目前所处的阶段
，即成长期): 二 、比亚迪的估值模型 在对比亚迪进行估值之前，一定要对比亚迪不同业务板块的行业
、发展阶段等关键因素进行分析 ，然后在此基础上决定不同业务板块的估值模型
。 根据比亚迪2021年半年报中的描述
，比亚迪的业务包括汽车、半导体 、手机零部件及组装
、充电电池及光伏、轨道交通等业务。其中，汽车业务包括新能源乘用车(含纯电动汽车和混合动力汽车) 、新能源商用车(含纯电动客车
、纯电动商品物流车、纯电动叉车 、纯电动智能自卸车等 。)和传统燃油车
。从收入构成来看 ，汽车、汽车相关产品及其他产品收入占52%
，充电电池和光伏占8%，手机零部件
、总成及其他产品占40%。 比亚迪的业务板块众多 ，不同板块的行业和发展阶段存在明显差异 。比如新能源汽车和手机组装是完全不同的行业，目前的发展阶段也不同
。首先要确立“分部估值法
”的原则
，即对比亚迪的不同业务分部分别进行估值，汇总后即为比亚迪的整体估值。根据比亚迪不同的上市主体(包括比亚迪半导体)和业务板块 ，我们可以将比亚迪的业务拆分为以下几个板块
，按照不同的估值方法进行估值: 1.新能源乘用车业务按市销比估值； 2.新能源商用车业务，按市销率估值； 3.传统燃油车业务 ，估值为0(比亚迪预计将很快退出该业务)； 4.动力电池和储能电池业务
，以市销率估值； 5.Foday为备件业务，估值为0(估计目前外供业务量较小 ，目前还没有找到相关营收数据)； 6.比亚迪电子(手机零部件及组装、电子雾化产品等业务 。)已经上市
，按照预测市值估值； 7.比亚迪半导体(功率半导体 、智能控制集成电路
、智能传感器、光电半导体 、半导体制造及服务等业务
。)拟在创业板上市，按照预测市值估值； 8.轨道交通
、光伏等业务按预计累计投资额估值。 注:以上第6项 ，比亚迪电子已在港股上市(股票代码285)；上面提到的第七家比亚迪半导体
，计划2022年上半年在创业板上市；其他业务属于比亚迪总公司或其他子公司 。 三
。2022年比亚迪估值 我们根据以下原则和方法对比亚迪进行估值: 1.采用分部估值法； 2.对于以价销比(PS)进行估值的业务，在简要分析比亚迪竞争力和业务发展前景的基础上 ，结合同行业、同规模企业的价销比预测PS值，并在此基础上结合2022年的预测业务收入计算估值。 3.因为本文的主要目的是分析投资比亚迪的确定性
，而不是试图证明投资比亚迪的高弹性或高回报率，所以应该采取保守的方式来预测PS值 。 我认为 ，价销比估值法是一种间接估值法
，因为企业的最终价值来源于其盈利能力，所以在采用价销比估值法时 ，要考虑企业未来的成长性和盈利能力。在我看来
，创新型科技公司的成长性和盈利能力取决于企业的综合竞争力
。关于比亚迪的核心竞争力，我曾经在2021年6月15日写过一篇题为《投资比亚迪的核心逻辑》的文章。其中的核心思想仍然适用于目前对比亚迪核心竞争力的分析 。如果说有什么不同的话 ，那就是比亚迪目前的竞争力远远超出了我写这篇文章时的预期
。以上“投资比亚迪的核心逻辑”链接如下:网页链接。 采用以下分部估值法对比亚迪2022年各业务分部进行单独估值 。 (1)新能源乘用车业务估值 1.1比亚迪新能源乘用车业务的核心竞争力
。 根据CleanTechnica公布的新能源乘用车全球销量数据
，2021年1-10月新能源汽车累计销量全球统计排名中，比亚迪位列第二 ，仅次于特斯拉。如下图: 2021年10月月度统计
，比亚迪高居榜首，特斯拉降至第二 。如下图: 根据上述2021年累计数据 ，比亚迪新能源汽车销量全球第二；根据2021年10月的月度销量数据，比亚迪销量全球第一
。是数字神的语言(意思是最客观)。以上销售数字充分体现了比亚迪在全球新能源汽车行业的地位和竞争优势 。 从核心技术来看
，比亚迪的叶片电池 、电机和电控技术，以及被誉为“下一代纯电车摇篮 ”的DMi平台和E平台3.0 ，技术竞争力突出
，优势领先
。在产品力上，比亚迪乘用车覆盖纯电动和超级混动两大系列。车型包括轿车
、SUV等车型 ，价格从8万元到30万元不等
，覆盖了90%以上的市场需求 。从实际市场表现来看，很多车型供不应求 ，销量遥遥领先除特斯拉以外的所有竞争对手。综合分析产品竞争力、产品覆盖面 、产能
、品牌影响力等因素
，我认为比亚迪很有可能在2022年成为全球新能源汽车销量冠军
。 1.2 2022年比亚迪新能源乘用车业务收入预测。 根据比亚迪公布的2021年11月产销快报，2021年1-11月 ，比亚迪共销售新能源乘用车500922辆
，其中11月销售90121辆 。预计2021年比亚迪将销售60万辆新能源乘用车，其中2021年12月预测销量将超过10万辆
。 预计2021年12月比亚迪新能源乘用车销量将突破10万辆。考虑到合理的环比增长 ，预计2022年比亚迪新能源汽车销量将达到150万辆 。按照15万元的ASP(平均售价)(与2021年ASP预估值相同)计算，2022年比亚迪新能源乘用车收入将达到2250亿元
。 注:比亚迪2021年宣布2022年新能源汽车销量目标为150万辆
，随后又将销量目标下调至120万辆。我们的分析可能是基于预期管理层的考虑，有意调低新能源汽车的销售目标 。 1.3标杆企业当前销售率数据
。 由于比亚迪将于2022年基本退出燃油车业务 ，成为纯新能源车企
，本文选取纯新能源车企特斯拉、蔚来 、小鹏、理想作为标杆企业。截至本文撰写之日，上述四家企业的市值
、PB、PE 、PS数据如下: 以上四家企业的简单平均PS为:14.93 。 1.4比亚迪新能源乘用车业务估值
。 从理论上讲 ，由于比亚迪目前新能源汽车的销售规模和利润水平弱于特斯拉
，但高于蔚来
、小鹏和理想，比亚迪的估值水平应该介于特斯拉和其他三家之间 ，14.93的PS比较合适。但由于这些企业的PS可能被严重高估
，本文按照悲观、中性 、乐观三个等级确定PS，并对比亚迪新能源乘用车业务进行评估 。下表: (二)新能源商用车业务估值 2.1比亚迪新能源商用车业务的核心竞争力。 比亚迪新能源商用车包括纯电动客车
、纯电动商品物流车、纯电动环卫车 、纯电动叉车
、纯电动智能自卸车、纯电动混凝土搅拌车 、纯电动拖拉机等
。 根据比亚迪2020年年报 ，“集团推出的纯电动公交车和纯电动出租车已在6大洲50多个国家和地区的300多个城市成功运营
，为洛杉矶
、伦敦、阿姆斯特丹 、悉尼、香港
、京都、吉隆坡等城市带来绿色公共交通解决方案。
” 比亚迪是全球领先的新能源商用车企业之一，产品布局全面 ，具备一定的全球化运营能力 。 2.2 2022年比亚迪新能源商用车业务收入预测
。 根据比亚迪2020年年报，比亚迪2020年销售商用车6651辆
，销售收入69.73亿元。 在比亚迪2020年的商用车销量中，销售了6050辆客车和601辆其他商用车 。如下图: 比亚迪2020年商用车销售收入约为69.73亿元 ，如下图所示: 考虑到比亚迪在新能源商用车领域布局较早
，产品线全面，在“碳中和”的大背景下 ，新能源汽车的普及将逐步从乘用车扩展到商用车
，新能源商用车市场也将快速增长
。预测2020-2022年比亚迪商用车将保持50%的复合增长率。以此计算，2022年比亚迪商用车销售收入预计为: 69.73×150%×150% = 157(亿元) 2.3标杆企业当前销售率数据 。 本文选择宇通客车作为标杆企业
。宇通客车官网介绍 ，“宇通客车是中国客车行业上市公司(SH.600066)
，集R&D 、客车产品制造和销售为一体。其产品主要服务于公交
、客运、旅游 、团体
、校车、特殊出行等细分市场 。截至2020年底，宇通累计出口客车超过7万辆 ，销售新能源客车14万辆
。大中型客车多年来畅销世界各地。 ” 截至本文撰写日
，宇通客车市值 、PB
、PE、PS数据如下: 注:市销比由前三季度销售收入计算的市销比1.57换算成全年市销比 。 2.4比亚迪新能源商用车业务估值。 本文按照悲观 、中性
、乐观三个等级确定PS，对比亚迪新能源商用车业务进行估值
。下表: (3)传统燃油汽车业务的估值 从2021年开始 ，比亚迪的燃油车业务逐渐萎缩。根据比亚迪公布的2021年11月产销快报，2021年1-11月
，比亚迪共销售燃油车131181辆，其中11月销售7121辆 。2021年11月 ，比亚迪燃油车销量占当月98340辆整车销量的7.24%
。 考虑到比亚迪新能源汽车业务的快速增长
，比亚迪燃油车销量的逐月下滑，以及比亚迪DM和DMi车型对燃油车的替代效应 ，预计2022年比亚迪将基本放弃燃油车业务
，因此2022年比亚迪燃油车业务估值为0。 (4)动力电池和储能电池业务(以下简称“电池业务
”)估值 4.1比亚迪电池业务的核心竞争力 。 我认为比亚迪的刀片电池是目前量产最好的动力电池，原因如下: 1.与同行业磷酸铁锂电池相比
。 叶片的能量密度是已经量产的磷酸铁锂电池中最高的。 1)汽车续航能力对比 。比亚迪采用2020技术的blade电池的“汉”续航已达605公里
。作为标杆产品 ，特斯拉2021年发布的搭载磷酸铁锂电池的Model 3续航556公里
，“汉 ”续航里程领先约9%。 SUV续航能力对比 。根据工信部公布的申报信息，采用2021技术的刀片式电池的比亚迪“唐
”续航已达700公里
。特斯拉2021销售的搭载磷酸铁锂电池的Model Y作为标杆产品 ，续航545公里
，“唐”领先28%左右。 上述基准车型使用的磷酸铁锂电池由全球领先的动力电池公司当代安普科技有限公司提供，在其他企业中可以算是比较先进的磷酸铁锂电池产品 。虽然评价动力电池的能量密度是一件非常复杂的事情 ，包括电芯密度、电池组密度等不同的评价指标，还有重量密度 、体积密度等评价指标
，但在保持车型正常(外观正常，不侵占用户实际可以使用的空间)的情况下 ，续航里程可以看做是动力电池能量密度的综合指标。毕竟这是用户能够实际体验到的关键指标
。我们认为特斯拉的电机、电控等技术应该不弱于比亚迪。因此
，上述续航里程的差异在某种程度上可以认为是动力电池能量密度的差异 。 2.与三元锂电池相比
。 三元锂电池的优点包括:更长的电池寿命
、最快的充电速度、最佳的低温性能等。磷酸铁锂电池的优点包括:更好的安全性 、更低的成本
、更高的循环次数、更少的资源限制等 。(比如用于三元锂电池的钴，世界已探明的经济可开采储量只有710万吨 ，只能作为950亿千瓦时电池；而2/3的钴矿依赖于非洲的刚果金)
。 同行业刀片电池与三元锂电池的比较: 1)耐力。随着磷酸铁锂电池的续航已经达到足够高的水平(比如2021款比亚迪唐已经达到700公里)
，随着充电网络的逐步完善和快充技术的广泛采用，高续航的边际效用递减 ，高续航的三元锂电池只对追求极高续航的小众车型意义重大 。通俗地说
，三元锂电池即使续航达到1000公里，除非解决了安全和成本的问题 ，否则实质意义比较小
。 2)充电速度。理论上三元锂电池的充电速度更高
，但随着800V快充技术的应用，充电速度的实质性差异已经缩小到可以忽略不计的程度 。 3)低温性能
。根据比亚迪近期进行的冬季测试 ，由于采用了全新的热管理技术，续航405km的海豚时尚版
，在平均环境温度-7℃ ~ 4℃的续航测试中，续航实现率高达81% ，充满电续航超过330 km。低温续航比同级机型高出20%
，远超行业平均水平，非常接近三元锂电池的低温性能 。 4)刀片电池在安全性 、成本
、循环次数和减少资源限制方面比三元锂电池具有明显的优势。 3.与其他类型的电池相比
。 动力电池和储能电池的技术路线迭代很快 ，但一般认为
，固态电池、燃料电池 、纳米离子电池，以及其他技术路线的电池 ，至少在3到5年后才会大规模量产和应用。从专利申请等信息来看
，比亚迪在这些技术路线上也有充足的技术储备 。 刀片式电池与其他电池的对比总结: 综上所述，在国内补贴不断下降的背景下(国外补贴政策有待观察) ，磷酸铁锂电池必将成为动力电池的主流
，三元锂电池将逐渐只应用于追求超长续航的小众车型
。比亚迪的刀片电池有非常好的市场竞争力。 4.2 2022年比亚迪电池业务收入预测 。 根据比亚迪公布的2021年11月产销快报，2021年1-11月 ，比亚迪动力电池和储能电池总装机容量约为32.873GWh，其中2021年11月装机容量为4.883GWh
，预计2021年比亚迪动力电池和储能电池总装机容量约为38GWh
。 预测比亚迪2022年规划产能约165GWh，电池装机容量保守估计70GWh ，其中外供约20GWh(含储能)；预计装机容量约80GWh
，其中约30GWh外供(含10GWh储能)。本文以中位数75GWh作为2022年比亚迪电池装机容量的预测数 。 注:以上预测数据引自雪球用户“开心自在 ”2021年11月12日发表的文章《比亚迪近期概况及2022年展望》
。文章链接:网页链接。 据彭博新能源财经(BNEF)11月30日发布的消息，2022年纯电动汽车(ev)配备的锂电池价格可能出现调查开始以来的首次上涨 。2021年为每千瓦时132美元 ，仅比上一年低6%
。预计2022年将升至135美元。按照上述标准
，2022年电池价格约为0.86元/Wh 。 考虑到上述价格可能包含三元锂电池和磷酸铁锂电池，而磷酸铁锂电池价格相对较低 ，再考虑到原材料成本增加等因素
，本文以0.77元/Wh计算出比亚迪2022年电池业务的营业收入，即578亿元。如下所示: 0.77元/Wh X 75GWh = 578(亿元) 4.3标杆企业当前销售率数据
。 本文选取a股上市的以动力电池和储能电池为主营业务的当代安普科技股份有限公司和郭萱高科作为标杆企业。 截至本文撰写之日 ，上述两家企业的市值
、PB、PE 、PS数据如下: 注:营销率简单来说就是由前三季度销售收入计算的营销率换算成年营销率 。 以上两家企业的PS简单平均值为:12.67
。 4.4比亚迪电池业务估值。 从理论上讲
，由于目前比亚迪电池业务的规模和盈利能力弱于当代安培科技有限公司，但高于郭萱高科 ，比亚迪的估值水平应介于当代安培科技有限公司和郭萱高科之间，12.67的PS较为合适 。此外
，由于比亚迪新能源汽车业务增长较快，比亚迪电池业务继续高速增长的可能性较大 ，因此应给予其相对较高的估值
。但由于标杆企业的PS可能被严重高估
，本文按照悲观
、中性、乐观三个等级确定PS，并对比亚迪电池业务进行评估。下表: 需要注意的是 ，比亚迪电池业务很大一部分是内部销售
，也就是直接供应给比亚迪汽车子公司 。在编制合并报表时，这部分的销售收入将被合并 ，不会反映在财务报表的营业收入中
，而只会在合并报表中反映外供部分的营业收入
。但由于其他车企和作为标杆企业的电池企业基本不会同时生产新能源汽车和动力电池，其PS只针对单一的新能源汽车业务或电池业务 ，所以本文将比亚迪的新能源汽车业务和动力电池业务分别按照PS进行估值。 (5)福迪零部件业务估值 2020年3月
，比亚迪宣布成立福特电池有限公司 、福特远景有限公司、福特科技有限公司
、福特动力有限公司、福特模具有限公司五家福特公司，分别对应动力电池 、汽车照明
、汽车电子、动力总成 、汽车模具 ，几乎涵盖了新能源汽车零部件的所有核心领域 。未来，福特企业可能会独立出来
，为汽车行业的其他企业提供零部件
。 目前福迪的企业业务量还是比较小的，相关业务可能会纳入比亚迪的汽车业务或者电池业务。本文暂将福迪的备件业务估值为0 。 本文的目的是将福迪的零配件业务单独列出 ，以提示该业务的增长潜力和比亚迪市值继续增长的潜在机会。 (六)比亚迪电子的估值 由于比亚迪电子已经上市
，本文根据16家机构在富途软件上预测的平均目标价计算2022年比亚迪电子的估值，并根据比亚迪持有的股权比例计算这部分业务的估值
。 截至2021年11月18日 ，富途软件上已有16家机构预测了比亚迪电子的目标价
，目标价最低26.440港元，目标价最高65.400港元 ，目标价平均44.542港元。 按照上述平均目标价
，2022年比亚迪电子的估值为1003.53亿港元 。如下所示: 2.53亿股X 44.542港元/股= 1003.53亿港元
。 持有比亚迪电子14.82亿股，占比65.75% ，对应估值659.82亿港元
，约合人民币539亿元。 在上述估值的基础上，本文采用悲观
、中性、乐观的方法 ，对比亚迪2022年持有的比亚迪电子股份分别评估为431亿元(0.8系数) 、539亿元(1.0系数)
、647亿元(1.2系数) 。 (七)比亚迪半导体的估值 比亚迪股份有限公司已向深交所提交IPO申请，预计2022年上半年在创业板上市
。本文根据比亚迪半导体的发行价和比亚迪持有的股份数量
，计算出比亚迪持有的比亚迪半导体的估值。 根据CicC编制的《比亚迪半导体股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》，比亚迪半导体是一家高效、智能 、集成的半导体供应商 ，主要从事功率半导体
、智能控制IC、智能传感器和光电半导体的研发 、生产和销售
，涵盖电、光
、磁信号的传感、处理和控制，产品市场应用前景广阔 。公司自成立以来 ，一直以汽车级半导体为核心
，同步推进工业 、家电
、新能源、消费电子等领域的半导体业务发展
。比亚迪致力于共同构建中国汽车级半导体产业创新生态，助力实现中国汽车级半导体产业自主 、安全
、可控、全面 、快速发展。 根据上述招股书 ，2020年
，比亚迪半导体实现营业收入14.41亿元，扣非净利润3184.44万元；2021年1-6月 ，比亚迪半导体实现营业收入12.35亿元
，扣非净利润16399.34万元 。截至2021年6月30日，比亚迪半导体总资产为452 ，533.90万元，母公司所有者权益为342
，898.31万元
。 根据上述招股书，比亚迪半导体拟募集资金26.86亿元 ，发行股份数量不超过5000万股
，占已发行总股本的比例不低于10%。按照常规理解，IPO后 ，比亚迪半导体的估值约为268.6亿元 。 在比亚迪半导体IPO和发行新股之前
，比亚迪持有比亚迪半导体72.30%的股份。比亚迪半导体IPO后，预计比亚迪持股比例将被稀释至65.07%
。届时 ，比亚迪所持比亚迪半导体股份的估值约为175亿元。如下所示: 268.6×65.07% = 175(亿元) 在上述估值的基础上
，本文采用悲观
、中性、乐观的方法，对比亚迪2022年持有的比亚迪半导体股份分别评估为140亿元(0.8系数) 、175亿元(1.0系数)
、210亿元(1.2系数) 。 (八)轨道交通、光伏等业务的估值
。 比亚迪的城市轨道交通业务被视为比亚迪未来发展的战略方向之一 ，致力于为全球光伏发展提供一流的解决方案。作为比亚迪新能源战略的重要组成部分
，比亚迪的轨道交通和光伏业务已经取得了一定的进展，未来有很好的发展空间 。 由于财报中没有单独披露轨道交通和光伏业务的财务数据 ，我按照预计累计投资额对比亚迪的轨道交通 、光伏等业务进行估值
。 比亚迪官网显示，仅云轨项目
，比亚迪就投入了50亿元。据非正式消息称，比亚迪在轨道交通和光伏项目上投资了数百亿元 。按照悲观、中性和乐观的方法 ，本文对比亚迪轨道交通
、光伏和其他业务的估值分别为160亿元(0.8系数)、200亿元(1.0系数)和240亿元(1.2系数)
。 (九)2022年比亚迪整体估值 综合上述分部估值结果
，在悲观 、中性和乐观条件下，比亚迪2022年整体估值分别为10400亿元
、12992亿元和15585亿元。如下所示: 截至本文发稿日 ，比亚迪a股股价为301.42元
，总市值约8775亿元(此处h股等于a股计算总市值，下同) 。根据本文预测 ，2022年比亚迪整体估值为1.04万(悲观)、12992亿元(中性) 、15585亿元(乐观)
，对应股价分别为357.27元
、446.31元、535.38元
。预计2022年比亚迪股价分别为18.53%和48.00元。 四 。比亚迪估值的其他参考数据 (1)券商对比亚迪的估值 以下是近期部分券商发布的关于比亚迪营收预测 、盈利预测
、估值的数据: 注:招行国际市值预测按港股目标价425港元计算，花旗银行市值预测按a股目标价461元、港股目标价536元计算 ，美国银行证券市值预测按目标价372港元计算。其他数据直接引自相关研究报告
。 (2)比亚迪过去一年的定价 1.2021年1月
，比亚迪以每股225港元(折合人民币183.71元)的价格增发1.33亿股h股。据悉，本次增发 ，高瓴资本有意以更高的金额参与认购，但并未得到比亚迪方面的积极回应
，最终确定为2亿美元 。可以合理推测，投资机构对比亚迪本次发行的价格认可度较高
。 2.2021年11月 ，比亚迪以每股276港元(折合人民币225.35

1 、投资最重要的原则

费雪通过研究自己和他人的长期投资记录后认为
， 投资想赚大钱，必须有耐性。换句话说 ，预测股价会达到什么水准
，往往比预测多久才会达到那种水准容易 。而另一件重要的事就是股票市场本质上具有欺骗投资人的特性，跟随其他每个人当时在做的事去做 ，或者自己内心不可抗拒的呐喊去做
，事后往往证明是错的
。

2
、投资赚钱的逻辑

费雪认为，买股票的最终目的是为了利润。因此 ，投资者应该回顾一下股票市场史
，看看人们累计财富的方法 。 费雪指出：有一种人，即便在早年 ，找到真正杰出的公司，抱牢它们的股票
，度过市场的波动起伏，不为所动 ，也远比买低卖高的做法赚得多
。因此
，大部分投资人终其一生，依靠有限的几支股票 ，长时间的持有
，就为自己或子女奠下成为巨富的基础。这些机会不见得必须在大恐慌底部的某一天买股票 。这些公司股价年复一年都能让人赚到很高的利润，投资者需要的能力是能区辩提供绝佳投资机会的少数公司
。

3、股票长期投资收益优于债券

费雪指出 ，在1946年-1956年的10年间
，全球货币贬值情况非常严重，其中美元贬值了29% ，每年的贬值率是3.4%。即便在利率较高的1957年
，投资者购买公债长期看都仍是亏损的 。通货膨胀大幅攀升源于总体信用扩增，而此事又是政府庞大的赤字使得信用体系的货币供给大增造成的。因此 ，正常经济周期下，企业营运保持不错
，股票表现优于债券
。如果是经济严重衰退，债券表现也许短期优于股票 ，但接下来政府大幅制造赤字的行动
，必将导致债券投资真正的购买力再度大跌。经济萧条几乎肯定会制造另一次通货膨胀的急升，这样的情况下 ，股票的吸引力又会超过债券 。所以
， 综合长期来看，股票投资仍是最佳的选择
。

4 、“幸运且能干
”和“能干所以幸运”

费雪认为分析一家成长型企业 ，不应拿某一年的经营业绩进行评价
，因为即使最出色的成长型公司，也不能期望每年的营业额都高于前一年。因此应以好几年为单位判断公司营业额有无成长 。而这些优秀的成长企业有两个特征：“幸运且能干 ”和“能干所以幸运”
。两者都要求管理层很能干。个人理解 ，后者类型的企业更令人心仪：即处在不利的行业竞争发展格局之中
，但仍能保持出色的竞争优势，并转化为超越行业的业绩增长 。

5、利润率和边际公司

费雪认为利润率是分析公司的好指标 ，而边际公司就是利润率低下的公司
。投资者不应该只考虑经济景气下的利润率，因为经济向好时
，边际公司利润率的成长幅度远高于成本较低的公司，后者的利润率也在提升 ，但幅度并不会太大。因此
，年景好时，体质疲弱的公司盈余成长率往往高于同行中体质强健者 ，但也必须记住
，一旦年景不好，边际公司的盈余也会急剧下降 。

6
、管理层是否报喜不报忧

费雪认为 ，即使是经营管理最好的公司
，有时也会出乎意外碰到困难
。最成功的企业，也无法避免这种叫人失望的事情。坦诚面对 ，加上良好的判断力
，会知道它们只是最后成功的代价之一，这往往是公司强势的迹象 ，而非弱势的特征 。

而管理层面对这些事情的态度，是投资人十分宝贵的线索。那种遇到好事侃侃而谈
，遇到难题则三缄其口的公司领导层，投资者应该回避
。

7、选择大公司还是成长型小企业

费雪认为 ，相对于大公司
，规模较小的公司股价更容易上涨。因为市值规模小，盈余的增长会更快的反应到股价当中 ，因此十年内可以上涨数十倍 。但费雪提醒投资者：投资这样的小型成长股
，技巧娴熟的人都难免偶尔犯错
。而要是投资这样的普通股犯错，丢出去的每一块钱可能就消失了。因此 ， 投资者应该选择那种历史悠久 、根基较稳固的成长型股票 。

而年轻高风险公司由于自身不断发展成熟
，可能进步到机构投资者开始购买的地步，投资者这个时候倒可以投资这样的公司
。这种公司未来增值的潜力不似以往那么大了 ，但仍能取得较好的回报。

8
、买进成长股的时机

费雪并不主张投资者一定要在市场崩溃后寻找买入时机
，他认为在1929年股市崩溃后的两年内有勇气买入并持有几支股票的投资者收益率固然可观，但在50年代以合理的价格买入成长股的投资者也获得了惊人的回报 。

他坚决反对投资者去预测所谓经济景气高点和低点 ，以作为买入或卖出的根据
。他辛辣讽刺说，如果投资者有耐心查询下每年在商业周刊上刊登的经济学家对未来的预测就会发现
，他们成功的概率极低。经济学家们花费在经济预测上的时间如果拿去思考如何提升生产力可能对人类的贡献更大 。

几乎所有投资大师，都对依赖经济景气预测作为投资判断的观点嗤之以鼻
。彼得林奇说：美国有6万名经济学家 ，却没有一个人预测到1987年的股市灾难。巴菲特也说华尔街的经济学家都睡大觉
，可能是投资者的好消息 。

这一点应该是可以验证的，在2007年中国经济景气高点时 ，几乎没有经济学家对未来抱有悲观观点
，狂热乐观的倒是太多。

费雪主张投资者应选择在非常能干的管理层领导下的公司，他们偶尔也会遭遇到始料不及的问题 ，之后才能否极泰来
。投资者应该知晓这些问题都属于暂时性质
，不会永远存在。如果这些问题引发股价重挫，但可望在几个月内解决问题 ，而不是拖上好几年
，那么此时买入股票可能相当安全 。

但这并不代表投资者完全不理会经济萧条带来的问题
。但诸如1929年那样的投机极度炙热导致的股价崩盘和后续经济大萧条外，投资者并不应该对股价的大幅下跌感到惊慌失措。当确定某家公司值得投资 ，放手去投资就是，因为推测产生的恐惧或者希望不应该令投资者却步 。

9、卖出以及何时卖出

费雪认为
，卖出股票的三个理由：① 、当初买进行为犯下错误，某特定公司的实际状况显著不如原先设想那么美好
。在某种程度上 ，要看投资者能否坦诚面对自己。②
、当成长股成长潜力消耗殆尽
，股票与持有原则严重脱节时，就应该卖出 。③、有更加前景远大的成长股可以选择
。

费雪认为投资者不应该因为空头市场的担忧而卖出股票（恐惧熊市的到来）。他认为这样做无异于要求投资者知道空头市场何时出现 ，以及何时结束（在空头市场底部买回股票） 。但通常情况是投资者卖出后
，空头市场并未出现，市场继续上扬
。等到空头市场真的来临时 ，却从来没有见过比卖出价格更低的位置买回相同股票的投资者。通常的情况是
，股价并没有跌回卖出价，但投资者仍苦苦等待 ，或者股价真的一路下挫跌过卖出价
，他们却又忧虑别的事情而不敢买回 。

费雪提醒： 投资者不应该因为手上的股票涨幅过大就卖出股票。因为，“涨幅过大
” 、“估值过高” ，都是非常模糊的概念
。没有证据表明多高的估值或者涨幅才是最高。

他进而推论出这个观点： 如果当初买进普通股时，事情做得很正确
，则卖出时机是——几乎永远不会到来 。

10
、投资者的“五不原则 ”

原则一：不买处于创业阶段的公司
。

原则二：不要因为一支好股票在“店头市场
”交易就弃之不顾。

原则三：不要因为你喜欢某公司年报的“格调”就去买该公司股票 。

原则四：不要以为一公司的本益比高，便表示未来的盈余成长已大致反映在价格上
。

原则五：不要锱铢必较。

11、投资者的“另五不原则 ”

原则一：不要过度强调分散投资

原则二：不要担心在战争阴影笼罩下买进股票

原则三：不要忘了你的吉尔伯托和沙利文（两人是讽刺喜剧作家 ，费雪的意思是不要被股票过去的数据记录所影响
，特别是注意不要以为买入那些过往股价没有上涨的股票就是安全的方法 。影响股价的主要因素是未来而不是过去）

原则四：买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格 ，不要忘了时机因素
。

原则五：不要随波逐流

12 、费雪谈耐心和自律精神

费雪认为
，知道投资的准则和了解常犯的错误，并不能帮助那些没有什么耐心和自律精神的人。他说：“我认识一位能力非常强的投资专家 ，几年前告诉我：在股票市场
，强健的神经系统比聪明的头脑还重要 。
”

莎士比亚可能无意中总结了投资成功的历程： “凡人经历狂风巨浪才有财富
。”

13
、寻找具有“竞争壁垒 ”的企业

费雪指出，投资者应该寻找那些成本同比行业更低 ，但利润率却高于同行的企业。这些公司并不只依靠技术开发和规模经济两个层面 。还要依靠
，首先是公司必须在其提供的产品（或服务）品质和可靠性上建立起声誉。客户更换公司，节省的成本并不太多 ，但找到不知名供应商的风险更大
。其次，公司必须有某种产品（或服务）
，提供给许多小客户，而不只是卖给少数大客户。以至于它的竞争对手 ，必须去争取众多的客户
，才有可能取代这家公司的地位 。

这样的企业，具有高于平均水平的利润率 ，或投资回报率
。但不必——实际上不应该高出业界平均水平好几倍。实际上利润或回报率太高
，反而可能成为危险之源，引来众多竞争对手一争长短 。

也就是说 ，公司具有特殊的性质
，具有某些内在经济因素，使得高于平均水平的利润率并不是短期现象
。投资者可以问问自己：这家公司能做些什么事 ，而其他公司却没办法做得那么好？

费雪这些观点
，无疑是与巴菲特口中所说的特许经营权（或林奇口中的利基）相一致的。巴菲特投资的企业，大多维持了较高的股东权益回报率 ，且长达几十年的时间保持住了这样高效的回报 。他投资的企业ROE最低也超过15%
。例如可口可乐曾维持50%的ROE水平。

费雪的观点提炼出来就是： 具有竞争壁垒的公司能以低于业界水平的价格供给（或服务）广大普通客户，广大客户信赖公司和公司产品服务
，他们更换公司产品的代价更高，意愿更低 。低成本和高效率运作保证了公司长时间能维持略高出业界水平的利润率
。

14、市盈率的主观性与投资的机会选择

费雪认为 ，市盈率是金融圈最容易主观判断的指标
，他认为，任何个别普通股相对于整体股市 ，价格大幅的波动
，都是因为金融圈对那支股票的评价发生了变化。我理解应该不是绝对，但的确很多时候 ，公司经营并没有太大波动
，股价的大幅波动只是大家的看法或者情绪发生了变化 。格雷厄姆谈及这一点时说过，市场先生有时候喜怒无常 ，投资者应该善用这一点
，而不是被其利用。

费雪认为，有三种情况 ，第一种是市场不看好公司，因此市盈率（本益比）较低
。投资者应该谨慎审视
，寻找公司前景与市场看法错位的投资机会，他认为这也许是绝佳的投资机会。第二种是市场暂时比较看好公司 ，而该公司前景的确很美好
，那么投资者应该继续持有高估的股票，容忍后面短暂的大幅下挫 。第三种是市场非常看好公司 ，而公司前景却与市场普遍看法相左
。投资者应该极度警惕这样的情况。

费雪认为
，投资者在分析企业前景和选择投资时机时，应该认真分析市场当前对于该公司的看法 。观察这样的看法是否比公司实际基本面有利或者不利
。这样才能确定属于前面三种情况哪一种。

费雪另一层含义是：如果市场非常不看好该公司 ，而投资者有确切证据和研究分析指出公司未来基本面情况比市场悲观的观点更好
，那此时就是绝佳的投资成长股的机会 。实际上，格雷厄姆口中的“安全边际
” ，也只能在此时得到充分的验证：市场普遍看好时
，难以寻找到所谓的“安全边际”
。而巴菲特长期持有股票的另一层含义是：美国仅仅只有在1974-1976年才拥有极其便宜的估值：大约6倍市盈率水平。（上一次要退到1947年，那个时候巴菲特还没有开始投资生涯）难怪巴菲特 ，在1974年撰稿说：这是投资者唯一能以格雷厄姆式的价格，买到费雪般的优秀股票 。按照纽伯格的观点
，美国股市自1974年开始-1997年（实际上到了2000年）走了长达23年的长期牛市，而之前 ，在1937年开始的恢复性牛市一直持续到了1973年
，中间夹杂熊市，但规模都很小
。1974年的大熊市 ，指数下跌不到50%
，但主要是道琼斯指数覆盖较低。当时主要蓝筹股普遍从最高点下跌了7成 。

15 、费雪谈“锚定定理 ”

费雪描述了类似今天所谓的“锚定定理
”。即： 市场总是容易将一个长时期维持的股价认为是那支股票的“真实价值”，并且根深蒂固 ，习以为常
。一旦跌破或者突破该价位
，市场各类投资人就会蜂拥而出。而这样的力量，是投资领域最危险也是最微妙的 。连最老练的投资者都必须时时防范
。

市场的观点有时候会错的离谱 ，但几乎绝大多数人都陷入其中无法自拔。例如1927年市场开始的对新纪元的强烈憧憬
，连续多年（实际上长达10年的经济繁荣期）美国大部分企业盈利不断上升，经济萧条早已成为记忆中的遥远历史（1910年曾发生过） 。有怀疑意见的投资者 ，都在后面不断攀升的涨幅中消失匿迹
。最终事实证明市场荒谬憧憬的时候，已经是两年之后了。

而到了1946-1949年时
，市场正好转了个面 。大部分美国公司盈利强劲增长，股票市盈率降到前所未有的低位
。但当时的市场人士普遍认为 ，这些盈利增长都是暂时的现象
，而随之到来的经济大萧条，必将摧毁这些盈利。等到市场最终看不到大萧条的发生后 ，美国历史上最久的牛市才逐步展开（持续了20年） 。而1972-1974年的市场
，和当年一样，又在空头市场笼罩下（费雪写此文的时间——1974年 ，也是该书后续修订版本）
，股票市盈率出现了和1946-1949年那样的极低水平，这是这个世纪以来 ，美国股市仅有的两次记录
。费雪不仅惊奇：市场这样的评价合理吗？

回头看费雪
，当真是目光如炬。1946-1949年巴菲特并没有遇到，但在1974年这个美国股市估值水平达到历史最低水平时 ，费雪和巴菲特几乎发出了同样的声音 。我们后来看，可以理解巴菲特在1974年高呼的：我回来了。以及他当时想踢着踢踏舞上班时的愉悦心情
。

但在当时的1974年-1980年
，投资者有一万个理由看空股市：首先是第一次和第二次石油危机，特别是1979的伊朗事件导致的第二次石油危机重创美国 ，1978年三大汽车公司巨亏10亿美元（看起来很眼熟）
，房地产开工不足，年度建房到1981年仅有1972年的一半不到。钢铁行业处境艰难 。1971年首次成为债务国
。这段时间美国财长被换了6位。股市指数跌了49% ，大多数绩优股跌了60%-70% 。中东战争不断
，美国等西方国家和伊朗等阿拉伯国家严重对峙
。美国利率不断攀升：到1980年美国银行优惠利率居然达到20%！（美国人说的是耶稣诞生以来最高的利率——当然，也有一些人投资当时的美国国债发了大财）1977年美国通胀率达到9% ，美元几年贬值了25%
，失业率上升到8%。我现在也想不到任何在利率高达16%的时代，投资股票还有什么太大意义：华尔街有统计数据历史的投资大师们 ，超过20年投资真实记录的大师中
，仅有两位大师的年均复合增长率超过21%！一位是巴菲特，一位是巴菲特的老师格雷厄姆（20年年复利达到21%） 。另外 ，成长股投资大师麦克.普莱斯在21年中取得20.4%的成绩
。约翰.聂夫也非常厉害，在31年中年均投资复利达到13.7%（这个成绩仍远远低于巴菲特的超级记录）。当你买进即便13%的美国长期国债
，实际上就已经超越了美国历史上投资总成绩排名第三的投资大师 。香港的著名分析师和投资者林森池，就是依靠这个东西赚到了大钱
。

实践证明了 ，股市总是会回归到平均值水平
，不管经济看起来多么美好，或者是多么糟糕。这也许解释了为什么经济学家投资普遍比较失败的原因 。

16、投资哲学的起源和形成

费雪认为 ，没有一种投资哲学能在一天或一年发展完全
，除非抄袭别人的方法。其中，一部分可能来自所谓合乎逻辑的推理 ，一部分来自观察别人的成败
。 但大部分来自比较痛苦的方法：就是从自己的错误中学习。其中
，当费雪第一次进入华尔街的时候，几乎就犯下了巨大的错误：他在1929年经不起诱惑 ，买入了一些他认为较为合理的股票 。尽管1929年6月费雪就曾经发表过预测市场将在6个月内面临巨大下跌风险的警示报告
。（也充分说明：投资知易行难的道理
，说着容易，但实践更难一百倍 ，口头或笔头的投资大师很多）。

17
、费雪谈逆向投资（反向投资）

费雪认为，光有反向意见还不够
，背离一般投资思想潮流时，你必须非常肯定你自己是对的 。有时候背离潮流投资者也会输的很惨
。但如果有强烈迹象 ，显示自己转对方向时
，往往获得庞大的利润。

18、费雪谈耐心和绩效

费雪指出，买进某样东西时 ，不要以一个月或一年期作为评估成果
，必须容许有三年时间 。但每一个原则也都有例外的时候，这就是说 ，投资者既要坚守某些原则
，但又不能失去其灵活性，这需要对自己真诚坦然
。

19 、费雪谈长期持有

费雪认为 ，只要认定公司未来仍能成长
，并值得投资，那么就不应该在多头获利的市场卖出股票。他说：我宁可抱牢这些股票不放 ，因为增值潜力雄厚的公司很难找，如能了解和运用良好的基本原则
，相信真正出色的公司和平凡的公司一定会有差异，而且准确度可能高达90% 。

相反 ，预测股票未来6个月的表现
，则困难的多
。股票短期走势和短期的经济环境
、行业情况、公司短期业绩，还有华尔街对公司的看法 ，以及众多投资者心理变化等等有关。这样的分析预测成功概率不可能超过60%
，这还是很乐观的预计 。

因此，短期价格波动本质上难以捉摸 ，不可预测
，因此抢进抢出的游戏，不可能像长期抱牢正确股票那样 ，一再获得长期利润。（这个观点一般不会被中国众多交易者认同）

20 、费雪的八大核心投资哲学

1
、买进的公司
，应该是那种有竞争壁垒（特许经营权）的公司
。

2、集中全力买进那些失宠的公司：也就是说，由于整体市况或当时市场误判一家公司的真正价值 ，使得股价远低于真正价值时，则应该断然买进。

3 、抱牢股票
，直到：a
、公司性质发生根本变化；b、公司成长到不再能够高于整体经济 。除了两个因素外，除非有非常确凿的证据 ，否则绝不轻易卖出
。

4 、投资者对股利不应持有太高的兴趣
，那些发放股利比例最高的公司中，难以找到理想的投资对象。

5
、要明白 ，投资者犯下错误是不可避免的成本 。重要的是尽快承认错误
，并了解和从中吸取教训
。要养成好的投资习惯，不要只是为了实现获利就获利了结。

6、真正出色的公司 ，数量相当少
，往往也难以以低廉价格买到 。因此，在某些特殊的时期 ，当有利的价格出现时
，应充分掌握时机，资金集中在最有利的机会上
。买入那些创业或小型公司 ，必须小心的进行分散化投资。花费数年时间，慢慢集中投资在少数几家公司上 。

7 、对持有的股票要进行卓越的管理：基本要素是不盲从当时金融圈的主流意见
，也不会只是为了反其道而行，便排斥当时主流的观点
。相反 ，投资者应该拥有更多的知识
，应用更好的判断力，彻底判定当时情形 ，并有勇气
，在你的判断结果告诉你，你是对的时候 ，学会坚持。

8、投资和人类其他大部分工作一样
，想要成功，必须努力工作
、勤奋不懈、诚实正直 。

最终 ，费雪认为
，投资也难免需要些运气，但长期而言 ，好运和坏运会相互抵消掉。想要持续成功，必须依靠技能和继续运用良好的原则
。相信
，未来主要属于那些能够自律且肯付出心血的人。

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